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企业的融资方式研究系列文章

企业的发展离不开企业的融资,企业的融资是金融和法律交叉领域的高频词汇。曾有人调侃说,企业控制人只需要做三件事:用人、融资、喝茶。虽为戏言,却也在一定程度上体现着融资对于企业发展的意义。本文从企业融资方式的角度进行法律研究,希翼能从普及金融法律的角度、能多角度看待金融问题的角度,给大家带来一些借鉴,融资不仅仅是银行贷款、民间借贷,企业融资真的是很复杂、很重要的事情,经济的供给侧改革和高质量经济发展怎么可能离不开钱呢?企业融资值得大家每一个人认真思考和对待。美国加利福尼亚大学终身教授、创新创业导师祝效国教授和他的研究团队通过大量实证研究,曾经多年前提出互联网行业发展的“TOE理论”,即Technology(技术)、Organization(组织)、Ecology(生态圈),并因此荣获美国“总统青年科学家奖”。因此Ecology(生态圈)是非常重要的,研究金融融资方式,构建企业融资的生态系统具有十分重要的现实意义。企业会运用多种融资方式,是企业之幸,更是社会进步和现代化的保障。


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企业融资是一个高度复杂的问题,涉及法律、金融等多个专业领域,而绝不是如何把外部资金引入企业就结束的简单话题。融资结构的安排、融资方案的设计不仅对于出资方有重大利益关联,而且亦有可能存在重大的商业风险,甚至存在非法集资、诈骗等刑事风险。因此,懂融资、识融资、运用好融资,是真正让融资助推企业腾飞的前提条件。


企业融资有很多种分类,比如内源融资和外源融资,直接融资和间接融资等,而从企业治理与风险控制的角度来看,企业融资可以分为债务融资与权益融资两类。债务融资与权益融资本质上具有不同的企业所有权的配置特征,融资结构决定企业利益相关者对企业不同的治理机制。本文以债务融资和权益融资的分类为主线对融资进行法律分析,兼具其他常见的融资方式进行综合分析和说明。



企业融资方式之权益融资。



权益融资则以股东让渡一部分权益作为条件融入资金的一种融资方式。权益融资影响企业治理与企业控制,通过股权融资,适当的外部力量的引入有助于企业治理结构的优化。相当于实践控制人来说,至少有二个风险:一是企业失去控制的风险;二是除了知情权、决策权、监督权外,企业权益融资过程中也可能带来的投资合同中的拖带权,表决时的一票否决权,优先清算权、对赌机制等。权益融资的金融和法律专业要求逐渐复杂化、专业化,懂“权益融资”、识“权益融资”、运用好“权益融资”更为重要。



权益融资系列



1、天使投资、风险投资(VC)与私募股权投资(PE)


(1)天使投资


天使投资(Angel Investment),是权益资本投资的一种形式,是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业,进行一次性的前期投资。天使投资人又被称为生意天使(Business Angel)。


天使投资平台,是天使投资人与创业者聚合交流的一种形式,大量的天使投资人和创业项目同时在平台出现,使得交流对象众多,是项目快速成交的好方式。天使投资平台分为线上、线下以及两者结合的几种形式。


在线天使投资平台可以提供在线咨询、谈判、视频会议答辩,并着力开发天使投资的在线交易模式,其特点是范围广,数量大,创业者可以同一天跟数十名甚至百名天使投资人交流,缺点是线上交流仿真度有待提高,一些创业者在线上跟线下表现不一致,使得投资人很难通过线上交流判断创业者真实能力。


线下天使投资平台实体场所,提供休闲办公的投资交流环境,使得投资人可以近距离了解创业者,也可以在同一天中多项目多投资人沟通。缺点是时间和地域限制,使得有些项目和投资人不能恰好赶上交流时间地点。


现阶段线上线下结合的方式比较多,随着天使投资平台的逐渐繁荣,中国的天使投资行为也必将越来越广泛,创业者和天使投资人可以选择各种合适的天使投资平台寻找自己的理想目标。


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(2)风险投资(VC)


风险投资(Venture Capital)简称是VC,在中国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念,其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础,生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。


从投资行为的角度来讲,风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看,是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程,也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系,利益共享,风险共担的一种投资方式。


(3)私募股权投资(PE)


近些年,私募基金行业的立法非常频繁,从监管缺失、立法空白到逐渐建立了一套相对完整的监管体系,以及即将颁布的《私募投资基金管理暂行条例》,可以说我国正在经历私募基金监管体系建立的“大跃进时期”。目前我国的私募基金的监管体系形成了:以《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》以及正在制定的《私募投资基金管理暂行条例》为基本规范(一般规范)文本,以《私募投资基金信息披露管理办法》(信披环节)、《私募投资基金募集行为管理办法》(募集环节)、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》(管理人登记与基金备案环节)、《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》(管理人登记环节)、《私募投资基金服务业务管理办法(试行)》(有关服务业务环节)、《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》(有关合格投资者适当性管理)、《政府出资产业投资基金管理暂行办法》(引导基金领域)等细分领域规范。


《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会令[105]号)规定:“本办法所称私募投资基金(以下简称私募基金),是指在中华人民共和国境内,以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金,私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。非公开募集资金,以进行投资活动为目的设立的企业或者合伙企业,资产由基金管理人或者普通合伙人管理的,其登记备案、资金募集和投资运作适用本办法。”私募投资基金主要分三类:合伙型基金、企业型基金、契约型基金。


私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:净资产不低于1000万元的单位;金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。下列投资者视为合格投资者:社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等社会公益基金;依法设立并在基金业协会备案的投资计划;投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;中国证监会规定的其他投资者。以合伙企业、契约等非法人形式,通过汇集多数投资者的资金直接或者间接投资于私募基金的,私募基金管理人或者私募基金销售机构应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者,并合并计算投资者人数。但是,符合本条第(一)、(二)、(四)项规定的投资者投资私募基金的,不再穿透核查最终投资者是否为合格投资者和合并计算投资者人数。


投资运作应当制定并签订基金合同、企业章程或者合伙协议;应当由基金托管人托管,基金合同约定私募基金不进行托管的,应当在基金合同中明确保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制;应当按照合同约定,如实向投资者披露基金投资、资产负债、投资收益分配、基金承担的费用和业绩报酬、可能存在的利益冲突情况以及可能影响投资者合法权益的其他重大信息,不得隐瞒或者提供虚假信息;应当妥善保存私募基金投资决策、交易和投资者适当性管理等方面的记录及其他相关资料,保存期限自基金清算终止之日起不得少于10年。



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