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郭律谈企业融资(十) --PPP与ABS

编辑: 发布时间:2019-01-11 浏览次数:839
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  PPP(Public-Private Partnership),又称PPP模式,即政府和社会资本合作,是公共基础设施中的一种项目运作模式。在该模式下,鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作,参与公共基础设施的建设。

  资产证券化业务,是指以基础资产所产生的现金流为偿付支撑,通过结构化等方式进行信用增级,在此基础上发行资产支撑证券的业务活动。

  一、PPP与ABS的结合的重要意义

  随着国家发改投资《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)资产证券化相关工作的通知》[2016]2698号文件,以及财金《关于规范开展政府和社会资本合作项资产证券化有关事宜的通知》[2017]55号文件的出台,PPP—ABS的结合正面临着前所未有的发展良机。“PPP项目资产证券化是保障PPP持续健康发展的重要机制。资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一,对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。”这是发改投资[2016]2698号文件精神。

  二、PPP项目证券化的范围

  国家鼓励政策的出台,使PPP项目准入规则清晰,符合以下四项标准的PPP项目可以做资产证券化。

  1、项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序,并签订规范有效的PPP项目合同,政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅;

  2、项目工程建设质量符合相关标准,能持续安全稳定运营,项目履约能力较强;

  3、项目已建成并正常运营2年以上,已建立合理的投资回报机制,并已产生持续、稳定的现金流;

  4、原始权益人信用稳健,内部控制制度健全,具有持续经营能力,最近三年未发生重大违约或虚假信息披露,无不良信用记录。

  以上四项标准,从程序合法、质量保证、持续稳定的现金流以及原始权益人的信用稳健等方面予以了把控。

  三、PPP与ABS的结合基础资产的选择

  资产证券化就是资产的证券化,什么样的资产才能够证券化,是资产证券化的最基本和最核心的问题。

  (一)收益权资产

  1、使用者付费模式,系指供水、供热等建成后通过经营由服务使用者(居民、企业)支付费用作为投资回报的项目模式。

  2、政府付费模式,系指建设绿化、城市改造等建成后无直接收益,需通过政府补贴收回投资回报的项目模式。

  3、可行性缺口模式,为使用者付费及政府付费模式的结合,即项目建成后使用者支付的费用无法覆盖投资回报,由政府补足。

  (二)债权资产

  1、主要是指社会资本方或者融资提供方给PPP项目企业的委托贷款、租赁贷款、银行贷款、信托贷款等所形成的信贷资产。

  2、PPP项目企业的上游可能形成的应收账款也可以作为债权资产开展ABS。

  (三)股权资产

  未来重要的类型,主要是指PPP项目企业股权和基金份额所有权,和REITs产品有一个结合点。

  四、不同的基础资产有不同的关注点

  所有的证券化项目基本交易结构,各种操作技术都非常类似,只有基础资产不同的时候才会有不同的处理方法,不同的解决办法来打包整理重新组合这个资产,所以基础资产是什么,怎么样来处理基础资产是资产证券化一个最首要、最重要的任务。

  (一)、基础资产界定为债权的主要关注点:

  1、原始权益人向专项计划转移财产时,债权应该是有效存在的;

  2、如果原始权益人对债务人负有义务,要关注该义务是否履行完毕,否则有抗辩发生的可能;已经履行完毕了,原始权益人的这个债务人就有义务向原始权益人进行支付,这样就形成一项有效债权;

  3、债权应该具有真实的经济基础。保证基础资产真实有效,能够给SPV和投资者支付持续的稳定的现金流,是债权证券化的一个基础的关注要点。

  (二)、基础资产界定为收益权的主要关注点:

  1、现行法律法规和司法说明已经明确,该财产权或者收益权或者基础资产涉及的收费具有明确的法律依据;

  2、要求由律师发表法律意见书,对该资产界定为收益权,及其法律依据发表明确意见。

  (三)、基础资产是门票等权利凭证的主要关注点:

  1、采取出售票证的形式进行经营的,必须具有明确的法律依据

  2、不为负面清单所禁止的物权凭证,负面清单有两种,一种是政府作为债务的,一种是地方融资体平台作为债务人的;

  3、基础资产特定化的手段具有可操作性,也就是把门票收益权转移给SPV,通过门票的编码、销售记录等手段,可以确定哪些收入转移给SPV,对投资者进行支付;哪些收入归原来的经营企业作为收入,用这种方式来锁定基础资产。这是关于怎么审查门票等权利凭证作为证券化基础资产的三个要点。

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